一、現代企業(yè)的“負債經營”觀
企業(yè)負債經營是指通過銀行存款、商業(yè)信用和發(fā)行債券等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業(yè)的資產不斷得到補償、增值和更新的一種現代企業(yè)籌資的經營狀態(tài)。當今世界，負債經營不僅是一種普遍的正常合理現象，而且是企業(yè)的一項重要的經營戰(zhàn)略。過去，我國由于處于長期封閉的經濟環(huán)境中，商品經濟不發(fā)達，企業(yè)的資金來源渠道單一，企業(yè)有負債，往往被認為是經營不善，而“無債一身輕”，“既無外債，又無內債”才是富國安民的象征。這種傳統(tǒng)的小農經濟意識一直禁錮著人們的頭腦，除了向國家貸款外，企業(yè)寧可不發(fā)展，也不敢舉債。負債被簡單地看成是一種無可奈何的權宜之計。從現代經營觀點來看，一個企業(yè)的富有程度僅僅看自有資金是不全面的。借貸與償還債務的能力亦是企業(yè)興盛發(fā)達的重要內容。當今發(fā)達的資本主義國家中，幾乎每個企業(yè)都要有負債，債務問題成為社會的普遍現象，并且有日益加劇的趨勢。各種形式的股份公司實質都是負債經營，越是規(guī)模大的企業(yè)，負債越多。負債經營是現代企業(yè)普遍采用的生財之道，是現代企業(yè)的基本特征之一。不敢或不善于負債經營，實際上反映了一個企業(yè)未能充分發(fā)揮其最大潛力，未能使企業(yè)的經營效益達到最佳。
二、負債經營的意義
負債經營之所以被大多數企業(yè)所采用，是因為它能給企業(yè)帶來其他經營方式所無法比擬的經濟效益。
1.有利于解決企業(yè)資金不足，促成企業(yè)發(fā)展，增強經濟實力。隨著社會主義市場經濟體制的建立和完善，市場競爭日趨激烈，新技術新產品層出不窮，企業(yè)必須不斷開拓和發(fā)展，企業(yè)開發(fā)新品種，采取新工藝，都需要大量資金，單純依靠企業(yè)自有資金難以應付。在市場經濟體制下，國家取消了對企業(yè)的財政拔款，企業(yè)內部資金不足。因而，企業(yè)內部資金是有限的，并且相對穩(wěn)定地存在著，然而企業(yè)運轉過程中對資金的需要卻是無限的，并且隨著生產規(guī)模和業(yè)務的擴展，資金需要量也在不斷變化。有限、穩(wěn)定的資金與無限、變化的資金需求之間必然存在很大矛盾。因此，抓住時機，吸收社會上多余或閑散資金進行舉債經營，緩解資金困難，不但自有資金得到了補充，企業(yè)資產也得到補償。增值和更新，也使企業(yè)獲得理想的盈利水平。
2.有利于企業(yè)加強管理，提高資金使用效率，優(yōu)化資源配置。企業(yè)負債經營，打破了資金來源上的供給制和使用上的無償占用。由于還本付息的外部壓力，可促使投資者注重投資的經濟效益評價，樹立資金的時間價值觀念，克服在投資活動中所造成的閑置浪費現象。從而達到提高社會生產力，增加社會效益，繁榮經濟和增強綜合國力的目的。
3.有利于增強風險意識，加強內部管理，規(guī)范企業(yè)行為?；I集資金屬于有償使用，所以企業(yè)必須承擔到期還本付息的經濟責任。這就意味著企業(yè)具有風險。一旦負債經營企業(yè)資金調度不靈，出現微利或虧損問題的時候，就很可能陷入被動，甚至破產。而在資金供給較充足的情況下，產生以上問題的根源都可以追溯到管理工作中，這些問題也可以通過加強管理來解決。因此，負債經營企業(yè)在償債壓力的推動下，不得不致力于管理水平的提高，確保在負債經營中獲利。
4.有利于企業(yè)獲得負債效應，降低資金成本，提高權益資本收益水平。所謂負債效應，即企業(yè)采取負債經營所獲得的額外利益。這是因為負債經營的企業(yè)支付的利息，通常是在稅前列支，實際上利息負擔已部分地轉嫁給國家財政，真正由企業(yè)負擔的利息，要比企業(yè)負債經營獲得的資金凈收入小。企業(yè)在財務處理上，貸款和發(fā)行債券所付利息計入“財務費用”，免繳所得稅，使資金成本保持低水準，借人資金越多，企業(yè)的加權平均資金越多，企業(yè)的加權平均資金成本越低，權益資本收益水平越高。只要企業(yè)稅前資金利潤率高于負債利息率，增加負債額度，提高負債比率，就必然會帶來權益資本收益水平的提高。
5.有利于企業(yè)減輕通貨膨脹帶來的損失。通貨膨脹幾乎與貨幣本身形影不離，因此在投資過程中必須考慮通貨膨脹的影響。但是，如果企業(yè)的投資來自銀行存款，銀行對企業(yè)的長期貸款來自財政借款，那么通貨膨脹所引起的債務實際貶值后果，實質是企業(yè)轉嫁給了銀行，銀行又把它轉稼給了國家財政。因而，考慮通貨膨脹的影響投資中借貸資金比例越大，對企業(yè)越有利。長期債務比例越大，對企業(yè)越有利。
三、負債經營的風險
負債經營的利益并不是企業(yè)能夠輕易獲得的，企業(yè)在追逐利益的同時，必須面對很大的風險。
L.企業(yè)的負債規(guī)模大于其償債能力，使企業(yè)面臨資不抵債的風險。即在資金結構中，若負債比例過大，也就是過度的負債經營，依賴于外界因素過多，風險就越大。高額負債加大了企業(yè)的經營風險和財務風險，生產經營環(huán)節(jié)稍有脫節(jié)，資本回收發(fā)生困難，資金成本大幅度增加，必然使企業(yè)發(fā)生虧損，削弱了企業(yè)的活力。
2.企業(yè)負債經營的風險還來源于投資風險。從投資行為看，包括投資的判斷和決策、投資運作和管理，前者可能導致的風險是絕對風險，一旦發(fā)現決策上的失誤，企業(yè)立刻會陷入巨大的債務陷井之中。在正常決策下，絕對風險是可以回避的，但仍有相對風險，即投資回收期問題。債務到期不能歸還，必須延期或舉新還舊，這樣會大大增加企業(yè)負擔，降低經濟效益。
3.企業(yè)經營管理不善，財務杠桿非但起不到積極作用，反而使企業(yè)自有資金利潤率下降。這種風險與經營管理水平高低、企業(yè)素質高低直接聯(lián)系。而企業(yè)素質的提高，則不是一朝一夕的功夫，需要企業(yè)花費較大精力，經過長期一貫努力才能取得良好效果。
4.外部環(huán)境不利于企業(yè)負債經營，即環(huán)境風險。生產風險是因各種隨機意外事件發(fā)生，使企業(yè)不能按照額定目標進行生產而帶來的風險。財務風險是因企業(yè)收支狀況發(fā)生意外變動，使財務發(fā)生困難而帶來的風險;人事風險是因企業(yè)人事意外變動給企業(yè)生產經營造成重大影響而帶來的風險。這些風險屬于企業(yè)內部環(huán)境風險。另外，還有外部環(huán)境風險，即由于外部的政治經濟、技術、社會等環(huán)境發(fā)生意外變化，使企業(yè)的經營活動不能按預定目標進行而帶來的風險。
四、負債經營風險的防范
企業(yè)負債經營的風險是客觀存在的，并且從財務角度來看，企業(yè)負債經營的收益總是與負債經營的風險相權衡即要想獲得負債經營的高收益，就必須承受其高風險。因此，作為一個國有企業(yè)的經營決策者必須樹立風險意識，在進行負債經營決策時，應注意作好以下幾方面工作。
1、慎重分析評價。應利用以下財務指標對企業(yè)綜合考察負債風險及負債限度。一是流動比率和速動比率;二是負債經營比率;三是資金成本率;四是資金利潤率和綜合利息率;上述各項財務指標是相互聯(lián)系的，不能孤立分開考察。同時，應結合社會經濟環(huán)境、行業(yè)特點等因素進行負債風險度的綜合評價。
2、編制現金收支計劃。因為負債的還本付息的即付性約束較強，這要求企業(yè)在支付期的現金數量上要有充足的保證。為此，企業(yè)必須編制現金收支計劃，保證現金的計劃收入，防止超計劃的現金支出。這樣才能保證現金支付調配自如。
3.作好投資多樣化工作。負債經營的收益風險可以通過投資多樣化在各個投資項目上進行分攤，從而降低整體風險。具體的企業(yè)操作可以通過資產的多樣化，產品的多樣化來實現，特別是現階段我國企業(yè)尤其應該增加持有一些可變項的流動資產，以應付可能的支付困難，從而降低負債經營風險。
五、負債經營下的企業(yè)環(huán)境
在負債經營情況下，要求企業(yè)在內部管理上應具備高效的管理機制，高素質的管理人才，以及高靈敏度的信息系統(tǒng)。
1.管理機制主要應建立在貨幣時間價值觀念基礎上，促進早產出，早收益，早投資，早獲利。對工商企業(yè)來說，籌資應以需求為依據，舉債過多、過早會使資金閑置，增加利息負擔造成資金浪費。舉債不足或延遲會使企業(yè)喪失良好的經營機會。企業(yè)管理者還應在產品結構、產品質量、經營、工作效率等方面切實統(tǒng)籌規(guī)劃，實現企業(yè)的最佳狀態(tài)。對金融企業(yè)來講，則需要不斷創(chuàng)新金融工具，開拓廣泛的融資領域，使融資形式多樣化，為企業(yè)和公眾提供眾多的選擇機會，我們應當借鑒西方的管理經驗，對員工實行嚴格的組織管理，真正建立一套高效、實用的管理體制機制。
2.管理人員除應該具備良好的企業(yè)財務、經營管理知識外，還必須具備相應的金融信貸等知識，以及良好的心理素質和應變的能力。加強企業(yè)籌資的靈活性和機動性，充分利用多形式、多主體、多渠道的資金市場，取得最經濟的資金成本，實現資產增值、效益增長的指標。
3.企業(yè)必須擁有一套高靈敏度的管理信息系統(tǒng)。信息系統(tǒng)是為管理服務的，能夠使企業(yè)在激烈的市場競爭中，靈活、及時地捕捉各種機會，迅速調整企業(yè)的投資戰(zhàn)略，以減少經營的風險。在現代企業(yè)經營中，面對多變的技術進步浪潮和難于預測的市場，需要企業(yè)家有正確而迅速的判斷和理智的冒險。企業(yè)搞負債經營的風險不可避免。一個真正的企業(yè)家對待風險絕對不會逃避，他們既懂得風險的存在，又有對付風險的本領，更有承擔風險的能力。對負債經營中出現的風險要善于加以分析，只要企業(yè)能正常經營，對管理遇到的一些困難，有關部門應給予幫助。我們應當盡早制定有關規(guī)定使負債風險分散化。對有發(fā)展前途或特殊的企業(yè)，財政應給予支持，以提高企業(yè)承擔風險的能力。銀行也應支持有發(fā)展前途的投資項目，進行風險投資(高風險總是與高效益相聯(lián)系的)以帶動整個企業(yè)的經濟技術進步，從而促進整個社會經濟的發(fā)展。
