2014年度醫(yī)藥行業(yè)投資策略報告:長期樂觀,短期謹慎

發(fā)布日期：2013-11-26 瀏覽次數(shù)：209

核心提示：業(yè)平穩(wěn)增長,增速前高后低:2013年我國醫(yī)藥行業(yè)開局良好,保持了平穩(wěn)增長的發(fā)展趨勢,前三季度國內醫(yī)藥制造業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入14603.10億元和利潤總額1408.00億元;但受今年基藥招標進展緩慢、反商業(yè)賄賂整治活動持續(xù)導致處方藥增長承壓等因素的營業(yè),行業(yè)3季度收入及利潤增速環(huán)均出現(xiàn)放緩趨勢,基于對政策延續(xù)性判斷,我們預計4季度國內政策利空因素難以得到明顯改善,再加上各地醫(yī)保年底控費壓力增大,都將持續(xù)制約行業(yè)增速回升,甚至不排除存在進一步下滑的可能性。

行業(yè)平穩(wěn)增長,增速前高后低:2013年我國醫(yī)藥行業(yè)開局良好,保持了平穩(wěn)增長的發(fā)展趨勢,前三季度國內醫(yī)藥制造業(yè)累計實現(xiàn)銷售收入14603.10億元和利潤總額1408.00億元;但受今年基藥招標進展緩慢、反商業(yè)賄賂整治活動持續(xù)導致處方藥增長承壓等因素的營業(yè),行業(yè)3季度收入及利潤增速環(huán)均出現(xiàn)放緩趨勢,基于對政策延續(xù)性判斷,我們預計4季度國內政策利空因素難以得到明顯改善,再加上各地醫(yī)保年底控費壓力增大,都將持續(xù)制約行業(yè)增速回升,甚至不排除存在進一步下滑的可能性。整體領先大盤,回調跡象明顯:截止至 11月13日,醫(yī)藥生物指數(shù)今年累計上漲27.30%,分別領先上證指數(shù)、滬深300指數(shù)35.28和36.61個百分點;當前板塊整體市盈率和市凈率的估值水平分別為33.38和3.98倍,相對于全部A股的溢價分別為204.56%和156.77%,短期來看,板塊整體估值明顯偏高,部分醫(yī)藥股估值已經(jīng)對2013年乃至2014年預期有所體現(xiàn),部分投資者存在有兌現(xiàn)盈利和調整倉位的需求,再加上4季度行業(yè)增速可能持續(xù)放緩,10月份以來醫(yī)藥板塊出現(xiàn)較為明顯的回調。借鑒香港模式,藥品降價壓力持續(xù):近期,有媒體報道衛(wèi)人委召開閉門會議,討論學習香港的藥品采購經(jīng)驗,我們判斷在現(xiàn)階段我國公立醫(yī)院改革、醫(yī)保付費機制改革尚未取得實質性進展的情況下,香港藥品采購經(jīng)驗難以完全照搬到國內市場,但是藥品價格下降的壓力將會持續(xù)存在,在這個過程中,獨家品種有望持續(xù)成為基藥市場擴容的受益者;今年我國公立醫(yī)院改革仍在探索中持續(xù),政府逐步放開對社會資本進入醫(yī)療服務領域的限制,引發(fā)市場的熱議,我們認為醫(yī)院競爭的關鍵在于醫(yī)生,其能夠起到促進改革的效果還有待進一步觀察。增長驅動回歸城市,人口老齡化帶動需求上漲:基于對新農(nóng)合籌資總額增速放緩的判斷,我們認為未來基層市場對國內醫(yī)藥行業(yè)的增長驅動作用將會逐步減弱,其核心驅動力仍將會逐步回歸城市;未來行業(yè)競爭的重點將會在技術和創(chuàng)新上,擁有療效確切、臨床不可替代品種的生產(chǎn)企業(yè)將會是市場關注的重點,此外,我國現(xiàn)階段正處于老齡化加速期,老年人口的持續(xù)增加帶動國內醫(yī)療市場需求穩(wěn)定上漲。投資策略:我國宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)向下的趨勢明確,新醫(yī)改持續(xù)推進、人口老齡化加速有望帶動國內市場需求穩(wěn)定增加,醫(yī)藥行業(yè)具有較為明確的增長預期,但鑒于短期的回調壓力,暫維持對行業(yè)的“中性評級”;我們13年的投資主線主要圍繞四個方面進行,一是關注基藥市場擴容、獨家品種受益的生產(chǎn)企業(yè);二是關注老年人口增加帶來的醫(yī)療需求;三是關注符合國家產(chǎn)業(yè)政策的新藥創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)升級;四是關注受益于大健康產(chǎn)業(yè)的醫(yī)藥企業(yè)。

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